紅酒投資真的有利可圖嗎？
對于美食愛好者來說，紅酒絕對是財富；但事實上，它們也是一筆金融資產(chǎn)。巴黎HEC商學(xué)院MBA金融教授克里斯多夫·斯帕杰爾（Christophe Spaenjers）和他的合作者對波爾多頂級酒莊出產(chǎn)的紅酒在過去一個世紀(jì)的價格進(jìn)行了研究。研究表明，除了帶來美好的味覺體驗，葡萄酒也可能帶來可觀的經(jīng)濟(jì)收益，甚至比其他傳統(tǒng)投資更高的回報。
和債券、股票或者房地產(chǎn)等傳統(tǒng)投資不同，葡萄酒并不會帶來利息或者分紅。但好的葡萄酒已經(jīng)成為“高凈值”人群投資的目標(biāo)——他們甚至?xí)谂馁u會上花費數(shù)百上千歐元，只為買下一瓶著名酒莊出產(chǎn)的好酒。
古董酒更是一種特殊的財產(chǎn)，就像其他可以收集的物品，如藝術(shù)品、小提琴、郵票，它為收藏者帶來情感上的愉悅感，這并不能簡單地被金錢衡量。所以，在將葡萄酒定義為投資對象時，其總回報應(yīng)該是金融和非金融回報的總和。葡萄酒同樣有一個生命周期，斯帕杰爾教授和倫敦商學(xué)院的Elroy Dimson，以及美國范德堡大學(xué)的Peter Rousseau曾就“葡萄酒作為投資品的價值”發(fā)表過一篇研究論文，在其中，他們提出了一個很有意思的觀點：“葡萄酒擁有者的非金融回報，也就是情感上的愉悅感可能會隨著這種葡萄酒變得越來越稀有或者變得不可飲用而改變，這種情感上的轉(zhuǎn)變會反應(yīng)在葡萄酒的價格上?！?
葡萄酒價格不僅反應(yīng)葡萄酒的品質(zhì)
優(yōu)質(zhì)葡萄酒的價格在葡萄酒生命周期中如何影響其金融回報？你可以憑直覺想到一些影響因素：例如，對一瓶古董葡萄酒來說，它是否出自波爾多的“一級產(chǎn)區(qū)”（一級葡萄園）?！耙砸黄?982年出產(chǎn)的頂古董酒為例，你可以指望它的價值隨著酒的成熟度而不斷升值，30到40年后，它完全成熟，價格趨于穩(wěn)定，然后再接下來的幾十年里，它開始變得不可飲用，但價格卻會不斷攀升——因為此時它已經(jīng)成為一件純收藏品?！彼古两軤柦淌诮忉尩馈τ诤镁频膬r格斷定似乎很容易，然而對于不好年份出產(chǎn)的低質(zhì)酒來說（“低質(zhì)”是一 個相對概念，這里的所說的酒依然是拉菲或者瑪歌這樣的知名酒莊出產(chǎn)的葡萄酒）這種價值軌跡依然有效?！耙黄康唾|(zhì)且年份不長的古董酒并沒有太大升值空間，收 益相對較少，但一旦它成為純粹的收藏品，其價值就會隨著年份的增長而攀升，因為每個人都想要一瓶年份久遠(yuǎn)的拉菲?！?斯帕杰爾教授說 。對于很老的葡萄酒，其本身的品質(zhì)對價格的影響甚至更小：一瓶1917年的葡萄酒并不會被買來飲用，而只是為了讓某個收藏顯得更完整。
一個世紀(jì)的價格走勢揭示葡萄酒投資的奧秘
斯帕杰爾教授和他的合作者們研究了波爾多高端葡萄酒在過去一個世紀(jì)的價格，他們發(fā)現(xiàn)數(shù)據(jù)證實了之前的猜測。不過材料的收集并不容易。三名研究者梳理了佳士得拍賣行和倫敦酒商Berry Bros.的交易記錄，獲取了波爾多五大酒莊——侯伯王（Haut-Brion）、拉菲（Lafite-Rothschild）、 拉圖（Latour）、瑪歌（Margaux）和 木桐（Mouton-Rothschild）出產(chǎn)的葡萄酒的價格。其中，他們遇到的最昂貴的一瓶葡萄酒價值8000英鎊，而近些年的葡萄酒均價則為每瓶750英鎊，或者說，低于1000英鎊?！斑@或許是葡萄酒的高端市場，但是相比較而言，藝術(shù)品市場的價格高很多?！彼古两軤柦淌谥赋觥Ｑ芯空甙l(fā)現(xiàn)，深入研究這些葡萄酒莊園的歷史會很有啟發(fā)，然而，他們并不能將任意一瓶古董酒作為樣本。不過他們從多渠道獲得的大量數(shù)據(jù)中做到了這點。通過將數(shù)以萬計的葡萄酒價格和葡萄酒年份聯(lián)系在一起，他們創(chuàng)造了一個20世紀(jì)初到2012年的葡萄酒金融回報計算模型。他們的研究還揭示了，在過去的一個世紀(jì)里，葡萄酒是一項健康的投資——至少在金融層面。
一項吸引人的投資
研究者預(yù)計，波爾多葡萄酒從20世紀(jì)初到2012年的年度回報率為5.3%，高于政府債券、郵票或者藝術(shù)品。葡萄酒需要合適的儲存條件和保險，但即便是算上保險和儲存的費用，其金融回報依然可以達(dá)到4.1%。很有趣的是，研究者發(fā)現(xiàn)葡萄酒在20世紀(jì)上半葉并不會帶來任何金融回報，但此后價值開始上漲。而且，葡萄酒的價格變化會與經(jīng)濟(jì)衰退同步，例如，在20世紀(jì)70年代的石油危機(jī)期間，葡萄酒價格下跌，在90年代則反映出當(dāng)時良好的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況，以及對于奢侈品消費的需求?！斑@很復(fù)雜，”斯帕杰爾教授承認(rèn)，“一方面，在股市上虧損的投資者可能并不愿意涉足葡萄酒或藝術(shù)品投資，但另一方面，他們可能也在尋找其他的投資介質(zhì)。”全球化和不斷加劇的收入差距都促進(jìn)了葡萄酒消費量的上升，尤其是波爾多葡萄酒。斯帕杰爾教授認(rèn)為，專業(yè)投資基金會專門投資法國葡萄酒，80%或 更多的資金被投資于最頂尖的八座波爾多酒莊。他還補(bǔ)充道，近些年正是中國投資者和收藏者的需求驅(qū)動了波爾多葡萄酒價格的飛漲。簡單的投資回報并不足以解釋 中國投資者的熱情。我們必須考慮銷售奢侈葡萄酒的期望利潤，以及擁有這些奢侈葡萄酒所帶來的樂趣和自豪感——收藏者會向他人說：“讓我給你看下我收藏的拉 菲?！碑吘?，這些奢侈葡萄酒的象征意義并不是其他物品可以替代的。
研究的實際運用
這一研究的核心貢獻(xiàn)是建立了獨一無二的葡萄酒價格數(shù)據(jù)庫——長期以來，阻礙葡萄酒投資研究的一個主要障礙就是缺少這樣的數(shù)據(jù)庫和描述價格走勢的數(shù)據(jù)模型。雖然研究者制定的這一模型并不具有預(yù)見作用，不過斯帕杰爾教授說，如果要給一個數(shù)字，他個人希望葡萄酒投資的收益率可以繼續(xù)保持在4%左右?！叭藗儗ζ咸丫瓶谖断埠玫霓D(zhuǎn)變并不像藝術(shù)品那么明顯：波爾多葡萄酒已經(jīng)流行了很長時間并且還會繼續(xù)流行?！彼f。
